中信证券研报以为安庆预应力钢绞线价格，台积电2025年功绩创记录，2026年本钱支拨大幅上调，标明了AI算力与制程带来的合手续红利。濒临国内百万片的产能缺口，国内晶圆厂正迎来扩产本心，为建立阛阓开释出千亿好意思元的空间，且国产化率有望达成翻倍增长。基于制程与国产替代的双轮运转，咱们看好半体建立的投资机遇，提倡关爱具备平台化才调的军企业及弹细分龙头。

　　半体｜台积电Capex开荒预期，制程国产替代开启国产建立成长大周期

　　台积电2025年功绩创记录，2026年本钱支拨大幅上调，标明了AI算力与制程带来的合手续红利。濒临国内百万片的产能缺口，国内晶圆厂正迎来扩产本心，为建立阛阓开释出千亿好意思元的空间，且国产化率有望达成翻倍增长。基于制程与国产替代的双轮运转，咱们看好半体建立的投资机遇，提倡关爱具备平台化才调的军企业及弹细分龙头。

　　▍台积电2025年凭借AI与3nm制程运转达奏凯绩创记录增长，2026年本钱支拨至520-560亿好意思元阛阓预期。

　　台积电于1月15日公告2025年功绩安庆预应力钢绞线价格，2025年，台积电凭借AI海潮下能运算（HPC）业务的强盛爆发（全年收入占比升至58）以及3nm制程的领域化，达成了2025年营收1220亿好意思元（同比大幅增长35.9）与毛利率近60的不凡功绩。受益于AI算力需求强盛拉动，公司制程（7nm及以下）营收占比达77，其中3nm与5nm制程计孝顺63的晶圆销售金额。2025年包摄母公司净利润达1.72万亿元新台币，同比增长30，创历史新。

　　2025年公司本钱支拨达409亿好意思元，瞻望2026年，台积电给出了较为激进的本钱支拨（Capex）开荒，公司臆想2026年本钱支拨升至520亿至560亿好意思元，远此前阛阓预期的450-480亿好意思元区间，其中70-80投向制程，10-20用于封装、测试与掩膜制造。这预期干预不仅象征着2nm制程量产周期的提前开启，反应了公司在CoWoS等封装域加快扩产以打法日益紧缺的AI算力芯片需求的计谋决心。

　　▍台积电Capex的预期增长，侧面印证了民众AI算力需求仍处于需求茂盛的上涨期，动半体建立需求的快速增长。

　　把柄EETIMES对2025年至2035年的民众半体阛阓的预测，民众半体销售额有望从2025年的680亿好意思元进步到2035年的1741亿好意思元，CAGR为9.9；其中劳动器、数据中心和存储对半体的需求将从2025年的156亿好意思元快速进步到2035年的826亿好意思元，CAGR为18.6，权贵于半体举座。

　　从产能看，EETIMES臆想民众半体制造产能有望从2025年的1120万片/月增长到2035年的1900万片/月，CAGR为5.4。其中，在AI需求的拉动之下，7nm及以下的逻辑产能臆想2025-2035年CAGR增速约15；DRAM的产能2025-2035年CAGR增速约7。产能的快速推广带动民众半体建立阛阓领域合手续增长，2024年民众半体建立阛阓领域1000亿好意思元（SEMI数据），2018~2024年CAGR为8.7；SEMI臆想2025年民众半体建立阛阓领域将达到1210亿好意思元，而2026年阛阓领域有望不断增长至1390亿好意思元安庆预应力钢绞线价格，钢绞线主要受制程升、新兴阛阓需求（AI、自动驾驶等）及列国脉土产能的快速推广动。

　　▍国内造成“AI算力增”与“制程国产替代”的双轮运转相貌，制程产能缺口在100万片以上。

　　把柄SEMI的预测，民众7纳米及以下的逻辑制程产能在2024年约为每月85万片，并将在2028年增长至每月140万片。其中，台积电和三星占据了大部分份额。大陆在逻辑域与天下先水平还存在差距，把柄SEMI，咱们测算现时国内7nm及以下产能仅占民众不足5份额，然则按照SEMI数据，现在大陆半体需求占民众约35，咱们臆想改日会缓缓填补产能缺口，带来5~6倍的扩产空间。把柄TrendForce数据，咱们测算2025年民众存储芯片产能在350~400万片/月，国内产能占比仅为10控制，而是民众大的智高手机、PC和劳动器阛阓，耗尽了民众过30的存储芯片。因此，存储域的产能缺口仍然广博，自给率不足，国内可拓展空间有2~3倍的产能。因此咱们臆想改日国内制程（存储+逻辑）会合手续扩产，缓缓填补国内百万片月产能以上的缺口，对应着数千亿好意思元的建立投资阛阓。

　　▍现在半体建立国产化率仅30控制，改日看到翻倍以上空间。

　　受到好意思国对华半体建立出口缓缓增强的影响，国内主流晶圆厂为了打法供应链风险，正在积构建“非好意思系”建立供应链，这为国产建立提供了个快速成长的窗口期。在原土晶圆厂的撑合手下，国产建立厂商获取产线考证和迭代契机，从去胶、清洗等熟练风光，到刻蚀、薄膜千里积（PVD/CVD）、化学机械抛光（CMP）等中枢风光，国产成耸立在加快从“能用”迈向“好用”，从熟练制程向存储和逻辑产线不断浸透，国产化率合手续进步。国产化空间来看，把柄招标网表现的建立采购情况测算，2022年建立国产率约18，咱们臆想2025年受益于DRAM和3D NAND存储产线的国产化率快速进步，国产化率有望进步至约30；2026年有望进步至35控制。改日咱们臆想国产化率缓缓进步至60~70，带来国产化率翻倍的增漫空间。

　　▍风险要素：

　　民众宏不雅经济低迷风险；政环境变化和商业摩擦加重风险；卑鄙需求不足预期；AI鼎新不足预期；国产替代进度不足预期；国内晶圆厂扩产不足预期；制程时代发展不足预期；卑鄙厂商竞争加重；通胀致的原材料加价风险；制裁加码的风险；汇率大幅波动等。

　　▍投资策略：

　　在AI海潮和国产替代的双重运转下，咱们臆想大陆为填补百万片以上的产能缺口而进行的合手续、大领域投资。此外，在“国产替代”这中枢逻辑的加合手下，国产建立厂商的需求变得加内生和合手续，其成长解脱了民众半体周期的拘谨，呈现出穿越周期的才调，为国产建立厂商带来长达5~10年的黄金发缓期。

　　提倡关爱在刻蚀、薄膜千里积、清洗、CMP等中枢建立域已达成时代残害、获取头部客户考证、并具备平台化布局才调的龙头企业，以及在光刻、涂胶显影、量检测、测试等具备国产化率弹的建立公司。这些企业不仅将度受益于本轮历史的产业机遇，有望在民众半体建立阛阓中安庆预应力钢绞线价格，成长为具有竞争力的国内厂商。提倡关爱行业代表平台型公司，以及细分赛说念龙头公司、国产化率弹公司。